Se abordará el tema de este capítulo señalando que su tónica es mayormente descriptiva, pues ha parecido más orgánico, vista la finalidad perseguida, tratar de enumerar aquellos medios usuales utilizados en el financiamiento de empresas, señalando sus características principales, sin pretender por ello cubrir toda la extensa gama de posibilidades que aparecen día a día en la materia. El propósito ha sido especialmente señalar la diferencia entre el tipo o clase más que especificar modalidades dentro de un mismo modo, es decir, lo que se persigue es diferenciar por ejemplo un financiamiento bancario de uno no bancario y dentro de éste mencionar las formas más corrientes de corto o largo plazo, pero en ninguna oportunidad detallar características crediticias especiales, tales como plazos, intereses o tipo de garantías exigidas. Se mencionaron en algún caso, instituciones crediticias, que por su importancia o destino especial de sus financiamientos deban ser tenidas particularmente en cuenta, lo que no implica abrir juicio de valor sobre las mismas o desestimar otras que no se mencionan. Al tratar el análisis financiero se realizaron comentarios con relación a la estructura financiera, viendo que quedaba plasmada en el pasivo del balance y cómo era posible dividir las proporciones de participación en la misma, en dos grandes rubros: deudas y patrimonio (se mencionó también el carácter especial de las acciones preferidas), y su repercusión en la rentabilidad por efecto del leverage financiero.
Esta separación, subdividida a su vez en tantas formas como son las que pueden adoptarse dentro de cada compartimiento, determinan el riesgo financiero, del mismo modo que las decisiones de inversión ya vistas, dan la pauta del riesgo empresario. Los criterios de selección del financiamiento podrán ser medidos y evaluados técnicamente, especialmente atendiendo a su costo, pero este argumento sólo es un clemente de juicio entre otros de diverso tipo, pero que pesan considerablemente en la decisión. Pueden sintetizarse dichos argumentos en las diferencias existentes al elegir como fuente financiera, una deuda o capital neto, en cualquiera de sus formas.
Las decisiones de inversión o el presupuesto de capital conducen a la combinación de cartera de activos, pero ésta a su vez quedará vinculada a la disponibilidad y costo de las diversas fuentes de financiamiento, cuya mezcla más conveniente deberá, independientemente de su forma, reducirse a la obtención interna o externa de fondos por parte de la empresa, tanto para su financiamiento corriente, como para la ejecución de un proyecto.
Particularidades de los medios
Los medios financieros se clasifican, teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente, en instrumentos de capital contable e instrumentos de pasivo. Los propietarios, que en general se expresarán como accionistas, son los identificados con las variaciones del capital contable, mientras que los que lo hacen con el pasivo, son acreedores. Se distinguen clásicamente por sus prioridades y restricciones, agrupadas sintéticamente en cuatro temas a saber: vencimiento, derecho sobre los ingresos, reclamación sobre los activos, control sobre la dirección y por supuesto costo, que se tratará como parte separada más adelante. La cuestión referida al vencimiento, está inferida por grado de obligatoriedad que existe para hacer frente al compromiso en un momento, como en el caso de la deuda, con los riesgos implícitos que el incumplimiento puede acarrear. Evidentemente el capital no soporta ese riesgo y la inversión en cuentas de este carácter, solo es reclamable en la liquidación, después de satisfacer todas las demás obligaciones. Sobre este último aspecto se basan las diferencias en lo que hace a la prioridad de reclamación o derecho prioritario sobre los ingresos. La deuda ocasiona un cargo fijo, al que habrá que atender con prescindencia de que haya o no utilidades y la cantidad reclamada es cierta, en función de los términos convenidos, mientras que la retribución del capital es aleatoria, sujeta a los resultados y a las disponibilidades de la empresa. Sólo las acciones preferidas participan parcialmente de ambas condiciones, tanto en lo relativo a su retribución, como a sus derechos en la liquidación. Los conceptos expuestos, involucran los comentarios sobre la reclamación de los activos, quedando como hecho especialmente diferencial, la injerencia que cabe en la dirección según cada una de las opciones.
En general los acreedores no tienen participación en la administración, si bien es posible que por condiciones pactadas en el préstamo ejerzan algún control sobre las actividades gerenciales, pero lo común es que solo puedan aplicar derechos de este tipo por medio de acciones judiciales. La posibilidad de optar por financiamiento con capital propio, particularmente cuando se trata de nuevas inversiones, implica para los propietarios actuales, la capacidad de poder mantener las mayorías y así no perder el control de la sociedad. Este aspecto, independientemente de la capacidad económica para efectivizar está resguardado por el derecho de preferencia. Como límite a las decisiones que pueden tomarse, basados en los elementos de juicio mencionados, se halla la posibilidad de que el mercado esté dispuesto a proporcionar fondos de esas características y por otra parte, que respondan a la compatibilidad exigida con el activo a financiar. La decisión acerca de los tipos de fondos a emplear dice R. Johnson, representa un compromiso entre los factores disponibilidad, utilidad, riesgo, control, maniobrabilidad y tiempo, que los propietarios han de evaluar dentro de un contexto dado por las condiciones económico político sociales donde se desenvuelve la empresa.
Resumiendo, la elección del financiamiento vendrá dada por decisiones en etapas sucesivas, a saber:
1- Determinación del volumen de recursos necesarios frente a las inversiones presupuestadas.
2- Elección de las formas y medios preferentes, en relación con la característica de los activos.
3- Adaptación de los requerimientos seleccionados según 1) y 2) a las posibilidades de los entes proveedores de financiamiento.