Composición del ratio
Analizadas las principales o más comunes características del ratio de estructura, queda entonces por comentar la otra parte integrante del índice que revela el apalancamiento financiero, teniendo como finalidad individualizar dentro del ratio de rentabilidad, el deterioro que sobre las utilidades producen los costos de dicha naturaleza. Visto desde otro ángulo, la instrumentación de este ratio intenta establecer cuál es la capacidad de la empresa para cubrir con sus utilidades, los costos provenientes de las fuentes de financiamiento.
Para tener una idea acabada sobre su conveniencia, exclusión hecha en lo que respecta al riesgo, deberá recordarse que en definitiva tal endeudamiento debe responder a las inversiones, las que deberán ser lo suficientemente rentables como para solventar el costo del mismo. Al tratar el tema decisiones de inversión, podrá apreciarse cómo en realidad importa más la selección de una inversión productiva, que la del financiamiento en sí. No existe financiamiento bueno o malo, si no se lo compara con el destino a dar a los fondos generados por el mismo. En sentido figurado, el financiamiento más conveniente puede ser el renunciar a llevar a la práctica una inversión. Siguiendo esta línea de pensamiento, medir su costo en relación al deterioro que produce en las utilidades, resulta acertado, pues es también cierto que el pasivo cuyo costo se estudia, financia en definitiva al activo productor de tales beneficios, habiendo sido su volumen objeto de análisis en la primera parte de la ecuación que compone la ratio.
Al contraer una deuda, sus intereses serán deducidos del cuadro de resultados, es decir, rebajados de las utilidades corrientes, por lo cual para medir su incidencia en relación a las mismas es perfectamente razonable e ilustrativo el método adoptado. Demuestra, desde otro ángulo, la seguridad que tiene la empresa para cubrir las obligaciones emergentes de los compromisos contraídos. Por esto expuesto, sea acepta como expresión identificadora del costo a la siguiente:
Utilidades netas de explotación
Utilidades netas de explotación + Gastos financieros
Habiendo costos financieros, es evidente que este índice arrojará un resultado menor que la unidad, ya que nunca podrá superar a la misma, pues si no hubiera financiamiento de terceros o si éste fuera gratuito, el índice sería igual a 1. Asimismo, en la medida que los costos financieros se incrementan, el índice desciende, siempre y cuando no se compense como es lógico con un aumento de las utilidades; es más, podría ascender a pesar de incrementarse el volumen total de los gastos financieros, si el ascenso de las utilidades fuera más que proporcional a la suba experimentada en los mismos, hecho por otra parte común a todos los índices, como ya se expuso. Determinar hasta qué grado el deterioro de este índice es admisible no resulta sencillo, pues deben intervenir en el análisis consideraciones generales de la empresa relativas al riesgo, pero también a las perspectivas. Puede ser, por ejemplo, que una firma tenga un pasivo elevado y oneroso, que pesa exageradamente en sus utilidades actuales, porque ha financiado inversiones aún no productivas en el grado esperado. Pero dejando de lado situaciones especiales que deben ser valoradas individualmente, se acepta como medio prudente en general, que este índice gire alrededor del 0,75 y que no descendiera de aproximadamente 0,60, lo que implica aceptar un costo financiero que fuera, de 1/3 de las utilidades hasta 1/2. Tal vez resulte innecesario señalar, que estos límites quedan totalmente referidos no solo a las condiciones particulares de la empresa, sino también a las especiales características coyunturales que ofrece el mercado financiero.
Análisis de conjunto
Resumiendo, se define el efecto de apalancamiento financiero o “leverage financiero”, al resultado extra de emplear una suma de dinero por cuyo uso la firma paga un costo fijo. Este costo se puede aplicar a los resultados de un esfuerzo (20). El índice estará representado por el grado de deterioro que sufren las utilidades por el pago de gastos financieros, ponderado por el nivel del endeudamiento. Es evidente que la empresa no tiene un solo tipo ni costo de endeudamiento, pudiendo recurrir dentro de los rubros que representan al mismo a distintas clases de deuda, con sus respectivos variados costos, por lo que se puede suponer que intentará lograr la mezcla más adecuada, que respondiendo a sus necesidades de volumen, minimice dicho costo, teniendo en cuenta los riesgos en que incurre. Para ello deberá desarrollar la planificación de su futuro fluir de fondos, de forma de valorar acabadamente los riesgos de incumplimiento y la repercusión que aporta sobre los resultados la utilización del leverage financiero.
La determinación de la mezcla óptima de endeudamiento no podrá lograrse sin ponderar razones, que aparentemente quedan fuera del análisis, Pero que adquieren relevancia según sea la posición del observador. Así será diferentemente enfocada, desde el punto de vista de los poseedores de acciones ordinarias o preferidas, de acreedores deben turistas o simplemente de acreedores comunes de largo o de corto plazo. Ateniéndose al poder de decisión, puede convenirse que en general, el punto de vista de los accionistas comunes o propietarios, sea el que cuente, aún ejerciendo su decisión por medio de áreas ejecutivas, las que, a su vez, harán pesar más en su opinión razones de naturaleza específicamente financieras. En definitiva, se identificarán a los efectos del análisis, los intereses de la empresa con los de los accionistas o propietarios actuales, ya que, juzgando desde dicho punto de mira, es posible lograr un buen resultado en el estudio.